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贷款需求不足虑

时间:2012-03-12 20:55来源:未知 作者:梁观娣 点击:

票据利率下行只是正常回归,信贷结构转变需要时间换空间,银行结构转型的力度和速度尤为关键。

 

2012年1、2月份新增信贷低于预期,按照贷款投放季度节奏3322的一般规律,一季度新增信贷应该在2.4万亿元左右,目前来看前两个月可能在1.5万亿元左右,除非3月份大幅反弹,否则一季度新增贷款不但低于之前年份,也将低于市场预期。

 

贷款低增的原因,是供给受限还是需求不足?

 

如果是前者,则贷款紧张可以增强银行议价能力,如果是后者,则可能拖累贷款利率下行。

 

票据利率下行非常态

 

从贷款供给方面看,结合监管层公布的数据和我们调研的情况,存贷比限制可能是最主要的原因:由于存贷比考核的限制,银行只能以存定贷或额度控制,造成信贷投放低于预期。

 

根据上市银行公告的数据,截至2011年三季度末,16家上市银行中有9家存贷比超过70%,其中4家超过75%的红线;由于存款的主要来源部分新增外汇占款在2011年底连续负增长,而1月份虽然已转正但依然低于历史正常水平,再考虑到年后财政存款回流,因此可以推测年后银行体系的存贷比依然高企。

 

可以观察到的证据是,2月23日国库现金存款中标利率不但高于上一期80个基点,也高于同期银行间资金利率;此外,2012年以来银行理财产品的发行收益率延续继续上行的走势,说明银行体系对资金的需求较为急切。

 

一般认为票据直贴或转贴利率走向反映了实体经济的贷款需求,自2011年三季度以来,票据利率高位下跌,引发了对贷款需求不足的担忧。

 

造成这种情况主要是由2011年以来宏观调控政策导致投资结构的变化所引起的。

由于房地产和基建贷款一般是新增信贷的主要构成部分,而持续的房地产调控和严控地方新增债务,使得传统的信贷大户不能再成为支撑信贷的主力。由于贷款增速与固定资产投资高度相关,而房地产投资下滑则成为固定资产投资的主要驱动因素之一。

调研发现,虽然在政策鼓励和利润导向下,银行的信贷投向加大了对中小企业的倾斜,但客户积累和转换成本需要以时间换取空间,贷款结构的转变尚未完全显示。

 

新增信贷低于预期既有信贷供给受约束的原因,也有贷款需求不足的因素,但在信贷供给受限的制约下,利率下行趋势并非常态。

 

首先,票据利率下行具有制度性因素的影响。2011年下半年为规避监管,票据融资量价急升,导致监管部门加强了票据业务的监管,以及央行将保证金纳入存款准备金缴存范围,促使银行从9月开始大幅减少票据签发量。2011年票据利率明显超越正常贷款利率属于一种短期现象,其利率回归正常化是必然趋势。

 

其次,节日效应的影响。由于春节期间企业资金需求受开工波动影响,从2009年以来每年年初票据贴现利率都处于年度低点。随着节日效应的消失以及固定资产投资逐步落实,预计社会资金需求量相应上升。

 

第三,中长期贷款环比回升。从1月份新增贷款结构来看,中长期贷款和一般性贷款回升明显:新增一般性贷款达到7147亿元,创2011年4月以来新高,同期新增企业中长期贷款达到2350亿元,明显高于2011年11月、12月的813亿元和717亿元,显示企业的投资意愿虽然仍处于低位,但环比已经出现改善的迹象。

 

净息差预期乐观

 

关于2012年上市银行净息差走向,我们与悲观预期不同之处在于:行业息差可能比市场预期乐观,关键在于结构转型的力度和速度。

 

虽然加息周期已过,但物价压力限制了降息空间,我们认为2012年降息概率很小; 在经济转型取向下,货币政策比预期更稳健,对银行贷款议价能力有一定支撑;地方政府和房地产等传统贷款大户的流失倒逼银行客户结构和资产结构的转型, 新增贷款向中小企业的倾斜有助于延缓息差下降的压力。

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